强一半导体(苏州)股份有限公司(以下简称"强一股份")将于2025年11月12日迎来科创板IPO上市审核委员会的审议开云官网切尔西赞助商。

IPO不难，抽检难，现场查验能否解开证监会心结？

2025年3月，强一股份被中国证券业协会抽中，成为2025年首批袭取首发企业现场查验的公司，后来公司耗时八个月才完成对来去所首轮问询的复兴。

现场查验动作中国证监会垂危的监管功令时间，其实质类似于深度尽责拜谒。频频，证监会会深刻拟上市公司总部及中枢坐蓐磋商处所进行驻点核查，标的直指"财务的确性与合感性"。连年来被抽中现场查验的企业中，隔断上市比例杰出七成。

PART 01

并吞个雇主/关联来去“左手倒右手”

尽管强一股份坚韧不拔袭取了查验，但其耗时八个月才完成首轮问询的复兴。现场查验后发出的第二轮问询函中，来去所极度针对供应商南通圆周率提到"刊行东谈主拟遴聘评估机构以收益法对子系业务进行评估"。执行中，除中介机组成例核查外，企业另行遴聘专科第三方评估机构对关联来去进行专项分析极为冷漠，很可能是应监管的条件。

那么为什么证监会条件强一股份对供应商进行评估？事实上供应商南通圆周率是强一股份履行适度东谈主周明栽培的关联公司，即两家公司是并吞雇主。南通圆周率成就次年(2022年)便成为强一股份第一大供应商，采购金额占公司过去采购总和的20.33%。尔后2023年至2025年上半年，南通圆周率恒久位列强一股份前四大供应商。

2022年至2023年，强一股份以294.85 万元将功能板、芯片测试板业务全体联系开发及原材料出售给南通圆周率。跟着监管层问询的渐渐深刻，公司遴聘专科评估机构对该笔来去财富进行追念评估，效果清楚该业务财富组合的市集价值高达 2140 万元。

强一股份将本应属于全体鼓动的财富以接近"一折"的价钱近乎扶助给周明个东谈主适度的公司。周明成为这笔来去最大赢家，净赚钱杰出1800万元。从监管视角看，这是一谈典型的"通过不公允关联来去进行利益运送"案例。对此，强一股份在第二轮问询复兴中暗意，"南通圆周率已明确赔偿金额和支付时分"。

南通圆周率还可能成为强一股份的"利润蓄池塘"，可通过调解来去价钱，在上市公司与私东谈主公司之间纯真升沉利润。这也成为两轮问询中来去所暖和的重心，尽管强一股份宣称对南通圆周率的采购价钱公允、合理且必要，但履行情况可能并非如斯。

2021年至2025年上半年，南通圆周率主生意务毛利差别为-87.19万元、-566.39万元、-1316.90万元、2929.31万元和1820.61万元；各期归母净利润差别为-998.95万元、-5031.22万元、-7658.38万元、-3479.20万元和-1935.19万元。归母净利润累计亏空1.8亿元偶而不及为奇，但连毛利皆曾通顺三年为负，则显著额外。来去所就此精确提问："模拟测算将南通圆周率纳入刊行东谈主合并限制，对刊行东谈主收入、毛利率、净利润等主要功绩琢磨，以及对客户、供应商结构变化的影响情况"。

测算效果令东谈主震恐：若南通圆周率未被剥离，仍处于强一股份体内，则2022年、2023年强一股份的归母净利润将从盈利1384.07万元、1439.28万元，转为亏空3392.32万元和6103.73万元。2024年与2025年的归母净利润也将下滑近15%。由此可见，南通圆周率主动"让渡"利润，可能是强一股份在进延期内功绩保执踏实增长的垂危原因之一。

PART 02

“华为光环”下两年估值增长近10倍

强一股份的功绩呈现爆发式增长态势 ——2024年公司罢了营收6.41亿元，净利润2.33亿元，相较2023年增长近11.5倍，踏进天下行业第六。2025年上半年，公司不息保执高速增长，罢了生意收入3.74亿元、净利润1.38亿元。

然而，“增长听说”背后的下搭客户是证监会的另一个心结。招股书清楚，B公司经久位列强一股份前五大客户之首。2022-2025年上半年，强一股份向B公司销售金额差别为9551.41万元、1.34亿元、2.24亿元和0.96亿元，占各期生意收入比例差别为37.58%、37.92%、34.93%和25.53%。

而部分同期为B公司提供晶圆测试劳动的客户，也存在向强一股份采购探针卡及联系居品的情况。若合并诡计这部分关联销售，B公司对强一股份的收入孝敬在2024年及2025年上半年均破损大略，标明强一股份对B公司已组成要紧依赖。

据媒体报谈，B公司或为华为旗下芯片企业海想半导体。背靠华为，借国产替代东风罢了功绩逆袭本是功德，但来去所就毛利率各异等问题反复问询，背后原因指向依赖单一劝诱方，增长的可执续性存疑。

更深档次的隐忧在于估值层面。好多华为供应链公司在上市初期因"华为光环"获取高估值。据强一股份的天神轮投资方熟年景本泄露，自2020年10月投资后至2023年1月D 轮融资终结，强一股份的估值增长了近10倍。

铁心2024年9月，按强一股份临了一次股权转让价钱诡计开云官网切尔西赞助商，公司全体估值已达35亿元。若以其科创板磋商刊行25%股份、融资15亿元诡计，刊行估值将达60亿元。但跟着时分推移，市鸠合感性注目其"华为依赖症"风险。若无法灵验拓展多元客户，其功绩平定性与可执续性将受质疑，进而导致股价承压。近两年半导体板块全体回调，访佛新股刊行常态化，杰华特、好意思芯晟等华为供应链企业已出现破发式样。这亦然来去所反复问询与现场查验的中枢暖和焦点。