开头：申银万国证券研究统统限公司 

　　一、往来性资金仍活跃vs．基本面战略面预期趋于客不雅，带来割裂商场特征：短期部分股票强动量，似乎落寞于商场冷暖、立场轮流。单一主题与商场总体的相对通顺特征：主题演绎能带动商场 → 主题演绎仅带动行业板块 → 仅剩个股强动量。另一边，左近战略重要考据期，商场预期正趋于客不雅。中期需求改善依赖于国内战略发力和好意思国买卖摩擦的相对力量，现在枯竭可见度。基本面趋势投资仍枯竭落脚点。这么的商场环境下，新主题是12 月反弹行情连接的重要。

　　短期，商场割裂特征愈演愈烈：一边是往来性资金仍活跃，主题投资防守较高热度。部分股票体现了强动量效应，且短期连接强趋势的信号较多，似乎落寞于商场冷暖、立场轮流。

　　单一强势主题与商场总体的相对通顺特征是：新强势主题出现，领涨商场，对商场总体风险偏好王人有带行为用。另一边，温雅基本面趋势的投资者。刻下左近战略重要考据期，商场预期正趋于客不雅，商场对国内赶快完成稳增长全面布局的预期下修。本周，低利率触发了高股息反弹，但低利率 + 汇率贬值的组合，响应的是经济预期不解，战略预期下修。

　　这么的商场环境下，新主题是12 月反弹行情连接的重要。本周中办和国办印发《对于鼓吹新式城市基础身手成就打造韧性城市的观点》，韧性城市包含了诸多内涵，海绵城市、物联网、车路云、数字基建。同期，财政部拟在政府采购行为中，赐与本国家具相对于非本国家具20%的价钱评审优惠，利好自主可控。2025 年财政发力着实是势必事件。在传统基建姿色规模受限，落实什物量可见度偏低的情况下，布局新基建标的的战略，可能更容易酿成商场共鸣。

　　往来性资金热度防守，新主题出现，12 月反弹行情有望连接。中期判断不变，岁末年头是战略面和基本面的考据期，商场主要矛盾切换，资金推动行情的阻力增多，风险偏好可能角落回落，反弹后跨年行情可能偏弱。

　　二、短期主题热度防守高位：东谈主形机器东谈主、AI 愚弄、新能源汽车是短期强动量个股聚首的标的，温雅韧性城市新主题（包括车路云、物联网、数字基建）。温雅国企市值处置可能成为价值轮动的萍踪。中期景气拐点的标的不变：新能源、科创、港股互联网。短期基于中期景气拐点选结构后果受限，但这些标的的中枢金钱值得信守，恭候基本面主要矛盾总结。

　　短期主题热度防守高位，强动量个股聚首的主题标的基本保捏不变，包括：东谈主性机器东谈主、AI 愚弄、新能源汽车、并购重组等。但还是有所演绎的主题，对商场总体热度的带行为用已显明下跌，反弹中新主题的强度和捏续性愈加遑急。温雅韧性城市新主题（包括车路云、物联网和数字基建），同期温雅国企市值处置加快鼓吹，这可能成为价值板块参与主题轮动的萍踪。

　　中期结构保举的中枢想路仍是2025 年成气拐点，重心温雅：1． 新能源（2025 年供给压力狂妄萍踪最明晰的标的），以供给去化最快的新能车能源电板为中枢，向其他新能源，乃至泛制造业扩散。2． 2025 年创投融资规模触底回升已成大致率。戒指24Q3 创投一级商场仍在加快出清，臆度机、传媒，医药生物，先进制造的并购重组订价已处于历史相对低位。二级商场热度回暖，创投一级商场同步驱动，并购重组案件数已在上行，科创拐点已在考据。3． 港股互联网是战略和景气双拐点已完毕的中枢金钱。

　　风险辅导：国际经济衰败超预期，国内经济复苏不足预期

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包袱剪辑：何俊熹 云开体育